1、代理成本理論

現代企業的所有者與經營者之間存在委托——代理關系,企業不再單獨追求利潤最大化。代理成本由詹森和麥克林(1976)提出,并購是為降低代理成本(法瑪、詹森1983)。金融經濟學解釋并購失效的三大假說是:過度支付假說,主并方過度支付并購溢價,其獲得的并購收益遠遠低于被并方的收益;過度自信假說(羅爾1986),主并方的管理層常常因自大而并購,任何并購價格高于市場價格的企業并購都是一種錯誤;自由現金流量說(詹森1986),并購減少企業的自由現金流量,可降低代理成本,但適度的債權更能降低代理成本進而增加公司的價值。

2、戰略發展和調整理論

與內部擴充相比,外部收購可使企業更快地適應環境變化(盧東斌稱為“花錢買時間”),有效降低進入新產業和新市場的壁壘,并且風險相對較小。特別是基于產業或產品生命周期的變化所進行的戰略性重組,如生產“萬寶路”香煙的菲利普·莫里斯公司轉向食品行業。企業處于所在產業的不同生命周期階段,其并購策略是不同的:處于導入期與成長期的新興中小型企業,若有投資機會但缺少資金和管理能力,則可能會出賣給現金流充足的成熟產業中的大企業;處于成熟期的企業將試圖通過橫向并購來擴大規模、降低成本、運用價格戰來擴大市場份額;而處于衰退期的企業為生存而進行業內并購以打垮競爭對手,還可能利用自己的資金、技術和管理優勢,向新興產業拓展,尋求新的利潤增長點。

3、其他企業并購理論

關于企業并購動機的理論還有:利潤動機理論、投機動機理論、競爭壓力理論、預防和安全動機理論等。并購的根本動機實際上是企業逐利的本性和迫于競爭壓力的動機。

上述10種并購動機理論可總結為5種并購模式:生存型動機(傾向橫向并購)、防范型動機(多為縱向并購)、多元化動機(傾向混合并購)、擴張型動機(傾向橫向并購)和非利潤動機(無固定模式)。