高盛3月26日發(fā)布的研報稱，待中國科創(chuàng)板發(fā)展成熟后，潛在市值可能高達2萬億美元。從自上而下的角度，高盛還利用其股票研究團隊對這些特定領域的總目標市場的分析，到2020年，許多關鍵新興行業(yè)的潛在收入可能達到6.1萬億美元。

看起來形勢確實一片大好，但科創(chuàng)版真的能開啟中小微企業(yè)的未來嗎？

如今民營企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)陷入了瓶頸期，大到上市公司，小到小微企業(yè)，長沙工商代辦，都處在各種壓力下，直接融資市場蕭條，間接融資市場艱難，資金吃緊、規(guī)模受限、人員流失，民營企業(yè)正處于水深火熱之中。據(jù)統(tǒng)計，截止2018年第三季度末，國有企業(yè)利潤增速高達23.3%，而民營企業(yè)利潤增速僅為9.3%。

為了進一步提振民營企業(yè)的信心，習總書記先是在民營企業(yè)座談會上提出六方面政策支持民營經(jīng)濟發(fā)展，后在進博會上提出設立科創(chuàng)板。科創(chuàng)板正式拉開注冊制的序幕，為科技創(chuàng)新型的民營企業(yè)迎來新的春天。

一、科創(chuàng)板將改變資本市場利益交易結構

科創(chuàng)板定位于服務于具有成長潛力的中小創(chuàng)新型企業(yè)，以注冊制為導向，不再單純以凈利潤為硬指標，而是從凈利潤、流動性、營業(yè)收入、市值、資產等多個維度來對企業(yè)綜合評估，從而篩選出真正具有持續(xù)發(fā)展能力和引領時代趨勢的企業(yè)。而這部分企業(yè)多是輕資產類企業(yè)，以傳統(tǒng)融資渠道幾乎難以獲得資金，投資機構又因無明確退出渠道而遲遲不敢下注，注冊制的到來，恰恰解決了資本退出的難題。

注冊制的低準入門檻，要求企業(yè)有更深一步的真實性信息披露，也將切斷對原有的信息審核、披露的利益鏈。過去，審批制下的層層利益網(wǎng)絡，給上市企業(yè)帶來了大量表外財務成本，高成本的上市，又不得不通過高吸金的方式從二級市場上收割回來，很多企業(yè)上市后不再圍繞主業(yè)發(fā)展，而是各種花樣并購、概念升級，成為一個融資性平臺，以至于連主業(yè)衰退的殼資源都備受熱捧。

注冊制將逐一打破這種格局，對企業(yè)的財務真實性要求更加嚴格，業(yè)內呼吁將信息披露真實性與刑法掛鉤，加大對造假企業(yè)的懲處措施，完善退市制度，維護市場環(huán)境，保護中小投資者的利益。

二、科創(chuàng)板是否能帶來真正的流動性？

很多企業(yè)對科創(chuàng)板未來的流動性提出質疑。資本市場具有兩大核心功能：融資和致富。要想達到融資和致富的前提是市場有足夠的流動性，流動性的前提是市場有足夠的資金。很多人對新三板市場逐步喪失信心，核心訴求仍然是流動性。新三板五百萬的投資門檻攔住了中小投資者，而公募基金、養(yǎng)老基金、保險資金等中長期大規(guī)模的資金都未進入新三板市場，存量資金不足勢必難以形成流動性。

科創(chuàng)板會不會遇到同樣的困境呢？證監(jiān)會負責人表示“鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果”。小楓認為這涵蓋兩層意思，第一，科創(chuàng)板未來會引入公募基金等中長期資金進入市場，滿足中小企業(yè)對資金的中長期需求，激活市場；第二，中小投資者將以間接形式參與市場。科創(chuàng)板定位于尚未進入成熟期的中小企業(yè)，屬于風險較高的投資階段，中小散戶很難具備識別風險的專業(yè)能力，故投資門檻一定有的。門檻太低將會把風險傳導到風險抵抗力弱的投資人身上，門檻太高則容易擋住市場的積極。

作為中國注冊制的開端和試點，作為上交所的新板塊，監(jiān)管部門和上交所必然會傾注大量精力，引入中長期機構資金，匹配企業(yè)成長到成熟的投資期，長期來看，流動性不會是大問題。這也為VC、PE機構提供了一條快速退出的通道，尤其是部分有存續(xù)期限限制的基金，提高早期投資基金的流動性和活躍性，從而間接緩解基金募資難的現(xiàn)狀。

三、科創(chuàng)板的三大突破

科創(chuàng)板作為上交所新設立的獨立板塊，與現(xiàn)行的A股市場相比，有幾大重要突破：

第一，允許尚未盈利的公司上市；

第二，允許不同投票權架構的公司上市；

第三，允許紅籌和VIE架構企業(yè)上市。

在科創(chuàng)板的三大突破之下，加之一個持續(xù)、健康、流動性充分的資本市場，創(chuàng)業(yè)者更愿意在科創(chuàng)板上市。

目前多方面反饋意見顯示，計算機板塊，人工智能、云計算、企業(yè)級服務、智能制造是最有望率先在科創(chuàng)板上市的領域。

隨著科創(chuàng)板相關配套措施的逐步落地，相信不久的未來，長沙的新三板、長沙的創(chuàng)業(yè)板、長沙的科創(chuàng)板形成三足鼎立的局面，每個交易所又在內部形成分層和競爭體系，進而服務不同階段的中小民營企業(yè)，逐步向成熟的國際資本市場靠攏，為民營企業(yè)迎來新的春天！