2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會以及國家外匯管理局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《意見》）。該《意見》的征求意見稿于2017年11月17日起向社會公開，根據向社會征求意見建議的反饋，結合市場影響評估結果，對相關條款進行了修改完善。《意見》共31條，較征求意見稿多1條。從整體內容來看，基本延續了征求意見稿的監管要求和思路，在針對資管產品的資產組合管理及集中度限制、風險準備金計提、杠桿率管理、多層嵌套投資者適當性管理標準以及杜絕多層嵌套和剛性兌付等方面的要求未作大的調整。

征求意見稿的主要修改變化

　　1、允許金融機構和委托人收取業績報酬

　　《意見》增加一條，即“允許金融機構和委托人在合同中約定收取合理的業績報酬，業績報酬計入管理費”。即確認了浮動管理費收取的合法性，落實了不得建立資金池的監管原則，有利于調動市場的活力，營造激勵和競爭氛圍。

　　2、明確私募投資基金等產品的特殊性

　　與征求意見稿相比，《意見》明確提出私募投資基金、創業投資基金、政府出資產業投資基金、資產證券化業務和人社部養老金產品，另行規定。如未來私募基金產品有專門立法規定的就按照該規定執行，沒有對應立法的則適用《意見》確立的資管產品的一般原則。

　　3、合格投資者門檻再增新要求

　　《意見》在征求意見稿的基礎上，新設“家庭金融凈資產不低于300萬元”要求，一定程度上放寬了對合格投資者的要求。該規定意在打破目前多層嵌套導致的合格投資者穿透識別核查困難的問題。

　　4、針對公募產品投資市場化債轉股態度轉變

　　《意見》刪除了征求意見稿中的“現階段，銀行的公募產品以固定收益類產品為主。如發行權益類產品和其他產品，須經銀行業監管部門批準，但用于支持市場化、法治化債轉股的產品除外”的規定，新增“鼓勵充分運用私募產品支持市場化、法治化債轉股”的表述。未來的私募產品投資范圍更加寬泛，也會給金融市場帶來更多機遇和挑戰。

　　5、收窄了標準化債權類產品范圍

　　《意見》中，針對標準化產品的批準部門只限制在國務院，刪除了“金融監督管理部門”，今后非標轉標業務會被叫停。同時，新規對標準化債權類資產提出了另外四個基本要求，即等分化，可交易；信息披露充分；集中登記，獨立托管；公允定價，流動性機制完善。可以傾向性理解為標準化債權類資產只能“在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易”。

　　6、刪除管理費率與期限匹配的要求

　　《意見》刪除了征求意見稿中要求“金融機構應當根據資產管理產品的期限設定不同的管理費率，產品期限越長，年化管理費率越低”的表述，一定程度上開放了金融機構自主定價競爭權。

　　7、允許有條件地按照企業會計準則使用攤余成本法

　　針對資管產品的凈值化管理，《意見》將征求意見稿中的符合“公允價值原則”改為符合“企業會計準則”規定。針對封閉式產品投資流動性不高的標準化資產等，《意見》規定可以按照企業會計準則以攤余成本計量，但同時也要求限定在5%偏離度以內。該修改可以防止出現客戶頻繁申購和贖回等操作行為，緩解流動性緊張。而以公允價值為主，以攤余成本為輔的估值體系，既符合相應的風險收益理念，又能在一定程度上降低理財產品凈值的波動性。

　　8、強化剛兌認定及其外部審計責任

　　《意見》新增“外部審計機構在審計（金融機構是否存在剛兌行為）過程中未能勤勉盡責，長沙工商代辦，依法追究相應責任或依法依規給予行政處罰，并將相關信息納入全國信用信息共享平臺，建立聯合懲戒機制”的規定，模糊化對于非存款類持牌金融機構發生剛兌行為的具體處罰標準，并刪除了征求意見稿中“未予糾正和罰款的由央行糾正并追繳罰款，具體標準由央行制定，最低標準為漏繳的存款準備金以及存款保險基金相應的2倍利益對價”的表述。該條明確了罰則，強化了外部審計機構的勤勉盡責義務。

　　9、對企業投資資管產品的限制放松

　　《意見》刪除了征求意見稿中“資產負債率達到或者超出警戒線的企業不得投資資產管理產品”的規定。

　　10、放寬允許產品分級的標準